日常消费品Q坚定布局农业荐19股

日常消费品：Q 坚定布局农业 荐19股 2016-07-04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

上周我们就农业股产业基本面再次做了分析，并在这周持续进行产业调研和跟踪，更加坚定了我们的推荐大逻辑。我们看到，禽链标的在本周已经出现反弹，糖业股持续强势，继续坚定看好养殖链三季度行情，大宗白糖强势劲头，以及适时逢低布局种植链。

【畜禽链行业跟踪】养殖链景气周期未变，积极加仓禽与饲料（1）禽链当前因苗价低、鸡价涨，三季度行情确定性与弹性大幅提升，有望复制并超越年初的大行情！近期持续调研产业，发现当前商品代鸡苗价格逐步回归到成本线附近，主要原因在于高龄鸡产生低质量苗的重新定价。短期的鸡价分析核心变量在于淘汰力度、库存水平、季节性需求，与中长期的供给格局关系不大。

禽链中苗价短期出现调整，但属于高龄鸡生产低质量苗的定价合理回归，换羽低、高龄淘汰、需求季节性上行都支撑三季度行情。其实上当前苗价低、鸡价涨正是为三季度行情做出准备。首先供给上由于苗价回归合理，迫使此前延迟淘汰的厂商进行加速淘汰，协会数据也显示这一趋势。另一方面屠宰企业库存水平偏低，部分大企业仅有20%水平，而鸡肉走货速度开始加快，鸡价持续上涨从10 00元/吨至11000元/吨，印证季节性需求开始启动。因此三季度阶段性有望复制并超越年初的“淘汰多、库存低、走货快”的短期紧缺行情，确定性与弹性因当前鸡苗价格调整、鸡价上涨而大幅提升！最近和四家禽料公司董事长访谈，普遍反映协会父母代存栏数据偏高，换羽影响已经弱化，后期缺乏公鸡支持换羽和母鸡淘汰加速，下游景气度或超预期。我们一直强调对于禽链“撇开误解和放下纠结”，抓住周期核心因素而非短期博弈变：供给源头在产祖代量。从整体来看，因为大国无法引种，相较此前50万套的市场预期，可以缩减到 0万套，考虑换羽与延迟淘汰增加的50%产能，75万套（缺口仅为6%）对应45万套（缺口达4 %）已经明显下降，周期高点鸡苗、毛鸡、父母代鸡苗10元/羽、6元/斤、100元/套完全可能实现。

禽业股处于周期股投资第二阶段（核心产品价格加速上涨），按照盈利高点年化给10倍，继续看好Q 绝对收益行情（50%），推荐标的为圣农、民和、益生。

（2）饲料销量持续提高，下半年量价齐升，回调加仓正当时！从母猪存栏趋势分析，猪价仍有上行超预期空间，高点可能出现在三季度；玉米下行趋势难以扭转，养殖高景气背景下豆粕涨价势头或转移至终端价格，饲料企业继续分享的成本端收益。第一波饲料的逻辑持续，第二波饲料的大机会来自于量的提升。从当前趋势来看，母猪补栏整体疯狂且持续，预计未来单月环比1-2%增长能持续到17年中旬（大猪场同比增 5%），年底能繁母猪可能回升到4200万头，那么2017年存栏应当整体比今年回升10-15%，2017年量的逻辑能够映射在2016年下半年的母猪存栏上，因此第二波机会也逐步来临并将在下半年显现，当前快速量增，类似于11Q1，后面季度化环比提升5-10ppt（17H，有20-40%增长）；毛利率扩张和养殖资产导致利润处于最高时期，有1.5-2ppt。

最新调研数据显示，6月七家饲料上市公司猪料同比提速至20- 0%，超出预期；5月母猪存栏是短期问题，不改向上趋势，6-7月后备转能繁后就是向上弹性拐点；原料价格不必过分担忧。当前回调应当坚决加仓。继续重点推荐大北农、海大、禾丰、新希望等，弹性关注唐人神、金新农等。

（ ）关注疫苗机会的逐步显现。最新疫苗草根调研显示，中大型养殖场对服务需求较为强烈，市场化渗透速度降低的原因也在于企业营销与服务的欠缺。我们总体认为行业空间依然至少有 倍（核心产品渗透率不足10%），但关键在于产品质量达到一流的基础上，对营销体系的完善及服务功能的创建。从这个角度来看，我们推荐营销逐步改善的生物股份、预期机制理顺后营销服务能力提升显著的中牧股份、优先布局服务领域的普莱柯、拥有领先营销网络的海利生物。板块关注估值逐步切换到2017年的低估值与高增长，以及秋防政府苗与市场苗的超预期。